2009年，美国住房供应发生了一些奇怪的事情。那一年，俄亥俄州参议院成立了凯霍加土地银行

 从金融危机爆发前许多住房专家的分析来看，土地银行最终拥有如此多的未售出房产是没有道理的。在导致 2008 年金融危机的房地产繁荣高峰期，全国各地(实际上是全世界)的新闻媒体和金融分析师都在告诉任何愿意倾听的人，不断上涨的房价和疯狂的房屋建设热潮是对经济危机的回应。市场供应短缺。这些分析师配备了本科经济学教科书的工具，向公众解释说，当需求超过供应时，价格就会上涨。

但如果2008年之前的房价上涨是由于住房供应不足造成的，那么为什么房价会突然暴跌呢?为什么在 2009 年，像俄亥俄这样的州会建立土地银行来拆除无法出售的房产?这些问题从未得到解答，因为它们从未被问过。房地产市场崩溃后，金融市场陷入崩溃，经济陷入深度衰退。公众把注意力集中在失业问题和金融市场的混乱上，完全忘记了曾为房地产热潮欢呼的供给方预言家。

这听起来很熟悉吗?这正是我们今天的处境。房价的涨幅再次远远超过了任何公允价值指标。如今，经通货膨胀调整后的房价比 2006 年 3 月上一次房地产热潮的顶峰时期还要高。房价与收入之间的比率也是如此。供给方的先知们再次从山顶走下来，手里拿着一块刻有供给和需求图的石碑。

然而，正如 2008 年之前一样，金融化似乎更有可能推高房地产价格。也就是说，投机投资者正在推高住房价格，因为他们认为住房不是一种可以使用的商品，而是一种可以通过租金收益率和未来价格升值为他们赚钱的资产。当我们审视证据时，我们会发现，与 2008 年之前的房地产市场相比，这次房地产升级周期似乎更明显地受到投机性投资的推动。